近两日随着离岸人民币做空成本高企，以及央行在离岸市场确实实施了干预以提振人民币汇率，周二(1月12日)早盘离岸人民币一度收复6.九游57大关，与在岸价差两个月来首现“倒挂”，随着离岸汇率大涨，港元汇率目前已经收复7.76关口。不过截至目前，离岸又大跌300点跌破6.59关口，与在岸价差扩大至200点水平。

　　上周人民币暴贬，叠加人民币持续一个月的J9游戏官方网站贬值之势已经使得被压在强方保证线(1美元兑7.75港元)上的港汇突然松动。不禁让人回想起去年人民币“8.11汇改”一幕。

　　美元兑港元上周四(1月7日)、上周五(1月8日)连续两个交易日贬至7.7633港元，盘中一度贬至0.7650港元，较上周一的7.7515港元显著贬值118点，接近10个月来高位水准，为去年“811汇改”以来，港汇兑美元新一轮贬值。

　　港元兑人民币强势，然而兑美元近日却呈现贬值情况，反映有资金流出香港之势。目前，美元兑港元1个月和12个月远汇汇差目前报122点，为去年9月份以来最高。

　　香港自1983年以来便实行联系汇率制度，港元兑美元交易区间为1美元兑7.75至7.85港元。自人民币贬值预期形成以来，港币汇率一直压在强方保证线上；因人民币贬值会造成资本外流，而又因为港元和美元绑定，因此绝大多数内地资本，如果想要兑换成美元，会选择兑换成港币，而这种突增资本的流入，使得香港金管局不得不连续注资21次，才可以维系该制度。

　　去年人民币“8.11汇改”曾一度令港元联系汇率制度面临考验，而且当时还面临这美联储首次加息开启前景。

　　东亚银行(BEA)驻香港外汇分析师赖春梅表示，中国经济前景依旧黯淡，这将对香港构成压力；投资者担心资金从香港外流，美元兑港元有望走高。

　　上海商业银行研究部主管林泓表示，早前人民币贬值，部分投资者虽然抛售股票，仍保存现金在香港并持观望态度；但自上周A股熔断机制导致內地A股停市后，资金开始有流出香港迹象，并出现港元兑美元转弱情况。而早前资金流入，港元强势，主要是九游会投资于股票市场，有利银行非利息收入增加。

　　虽然港元兑人民币走强，但他表示未见吸引北水南下投资港元资产的港股，这可从沪港通的交投表现反映出来。据港交所资料显示，上周四A股熔断机制再次停市后，上周四、五港股通的交易金额略升至24亿港元左右水平，较之前约12至15亿的交投量有所上升，然而距离105亿元人民币的每日额度，仍然有很大距离。

　　夹缝中生存：港元联系汇率制度经受住人民币“8.11汇改”的“考验”

　　去年，原本以为美联储首次加息将是港元联系汇率制度“大考”的市场人士，怎么都不会想到，人民币的“8.11汇改”才是惊天一击，好就好在，香港顺利度过了这一劫。

　　8月份人民币突然贬值之后，港元挂钩美元的联系汇率制度成为关注焦点。支持港元贬值者指出港元贸易加权汇率和香港利率跟随美元上涨的风险，这两项都不利于香港经济，因香港经济本就面临一系列挑战，比如信贷周期和房地产市场即将见顶、来自中国内地的游客减少、贸易疲弱、中国经济放缓等。

　　由于人民币意外贬值刺激亚洲地区货币普遍走低，同时还引发哈萨克斯坦和斯里兰卡的汇率机制出现变动，当时期权市场所显示的香港汇率制度结束的概率飙升至10年最高。市场波动引发港元获得追捧，香港金管局(HKMA)8月份被迫买入47亿美元来避免港元走强。

　　展望未来：港元联系美元的汇率制度改变可能性低

　　香港的联系汇率机制意味着，美联储未来的加息进程，香港将别无选择只能跟进。而且，中国自1990年来最缓慢的经济增速将对香港房价和薪资带来下行压力，从而加剧公众对联系汇率机制的不满。目前，香港经济更为融入中国内地，因此会受到中国经济放缓的拖累。这可谓是双重打击。

　　有一种说法认为，香港应当重新评估盯住美元的汇率制度，转而考虑将港元汇率与人民币挂钩。但，要想改变港元联系美元汇率机制也并非易事。该汇率机制已经经受住1997年香港回归、1998年亚洲金融危机期间投机客冲击、2008-2009年全球金融危机等事件的考验。而且，香港政界和金融圈人士仍不愿改变，他们认为，该制度在近30年期间为香港的经济发展立下“汗马功劳”。

　　而且，一旦调整港元与美元联系汇率制度，可能会引发投机活动，并损害香港金融市场的公信度。瑞银(UBS)财富管理曾表示，即使港元进一步走强及香港利率攀升将给本地经济带来压力，相信香港金管局仍会坚守港元挂钩美元的联系汇率制度，以免损害投资者信心，进而引发大量资金外逃，对香港经济和货币稳定造成更大危害。

　　鉴于金管局的信誉以及维持联系汇率制度的承诺，我们认为港元兑美元贬值的风险很低，香港的真正压力在于本地利率跟随美国利率上升，发生在当信货、房地产市场以及经济周期即将见顶之时。

　　美联储去年12月宣布启动近10年来的首次加息进程后，香港金融管理局于12月17日紧跟其步伐，宣布上调基本利率25个基点至0.75%。不过，包括香港三大发钞行汇丰、恒生、中银在内的多家银行并未跟随加息。

　　此次也是香港金管局近7年来首次加息。金管局局长陈德霖表示，美国加息周期开始，新兴市场很可能持续面对资金外流、汇率贬值及增长放缓的压力。至于香港，美国加息将令自2008年以来流入的1300亿美元等值资金开始流走。

　　交通银行香港首席经济及策略师罗家聪表示，资金流出香港，可能是引发今次汇率变动的原因之一，但类似汇率变动每年都有几次，今次未算严重。他预计，港汇可保持稳定，资金外流短期内并不会令香港银行体系结余大减。

　　最近一年港元兑美元汇率，以及港元兑人民币汇率走势图：

　　而且，近日《人民日报》援引专家观点称，很多居民看到人民币贬值，便急着去换汇，必须考虑本外币资产的实际综合收益率和自身资产状况，不能因为人民币短期内波动就跟风抢购美元资产，到头来可能会得不偿失。

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